1，什么叫开放基金
开放式基金的基金单位的总数不固定,可根据发展要求追加发行,而投资者也可以赎回,赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金,而且对投资者人数也没有限制,所以又将这类基金称为共同基金。
。投资基金之前你先问问自己几个为什么？ 基金投资是有风险的，基础知识都很迷茫的你能有多大把握来战胜市场？ 你对自己的风险承受能力有多大？一旦亏损了，多大的跌幅你可以忍受？ 基金类型很多，数量超过900只，哪些基金适合你？ 平常买个饰物衣服我们都要货比三家，你觉得基金不需要比较？ 基金投资有多少人挣钱？为什么就能自信自己没有任何经验就可以从这个市场中赚钱？ 不是打消你的投资兴趣，而是说做投资你真得学习，而不能贸然进场. 这个市场从来不缺乏机会，但是你准备好了吗？
2，封闭式基金的交易价格主要取决于什么?
封闭式基金的交易价格主要取决于供求关系。 由于在交易所上市交易的原因，封闭式基金的交易价格并不一定等同于其资产净值，而是由市场买卖力量的均衡决定的。当封闭式基金的市场价格高于其资产净值时，市场称之为溢价现象；反之，当封闭式基金的市场价格低于其资产净值时，市场称之为折价现象。 买卖封闭式基金和计算收益是按市价来算的，单位净值只是起到参考作用。封闭式基金有收盘价、涨跌幅，还有折价率与净值。由于封闭式基金类似于股票，可上市交易，所以存在市价，大家在行情上看到的当日收盘价格就是其当日的市价。涨跌幅则表示当日市价的变动幅度。其单位净值每周五公布一次.
首先是市场需求，再就是市场预期，再就是分红、现就是什么时候封转开。原因都是因为封闭式基金有折价，市场需求大了，价格就升了，折价就小了；要分红了，折价大的就沾光，所以会抢购，价格上涨。封转开后就平价交易了，折价消失，价格会出现相对上升
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3，封闭式基金、开放式基金、定投式基金的区别是什么啊
开放式基金和封闭式基金的主要区别就是; 期限不同： 封闭式基金期限固定，一般为10-15年。而开放式基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金发起人或银行等中介机构提出交易。 发行规模不同： 封闭式基金发行规模固定，而开放式基金则没有发行规模限制，通过认购、申购和赎回，其基金规模随时都在发生变化。 交易方式不同： 封闭式基金只能在证券交易所以转让的形式进行交易。开放式基金的交易是通过银行或代销网点以申购、赎回的形式进行。 交易价格决定因素不同： 封闭式基金的交易价格受市场供求关系等因素影响较大，不完全取决于基金资产净值。开放式基金的价格则是严格由基金单位净值所决定。 封闭式基金由于是在交易所交易的基金品种，所以是不能定投的。 只有开放式基金可以选择定投的。 定投区别于一次性买入投资，定投基金是每月定期定额的投资，由于每一次买入的基金净值都是有所不同，上涨买入的基金份额较少、而下跌买入的基金份额较多，长期下来即可有效摊低投资成本、降低投资风险，从而达到获取市场平均收益的目的。
封闭式基金虽然不能定投，但你自己可以每月买固定金额的基金也就相当于开放式基金的定投了（但交易金额太少也最低收5元佣金），从长时间来看买封闭式基金并持有到期比买很多开放式基金要好，因为持有到期你能得到实实在在的折价的收益（大部分封闭式基金有折价）
封闭式基金是规模不变的，所以不能一旦成立不能再申赎了，为了方便有人不想持有到期，所以他可以在二级市场上交易，但一般都是有折价的。 开放式基金是份额可以变动的，所以每天都可以申赎，按净值交易，所以不存在折价，一般赎回都要等2到五个交易日，视基金类型不同而不同 定投是一种投资方法，定期定额买基金，开放式基金定投可以委托银行自动扣款。 封闭式基金定投要自己到股市买入，因为交易费用的问题和银行不能帮忙申购，一般定投都指投开放式基金.
4，如何看基金是开放还是封闭
开放式和封闭式的主要区别： 1、基金规模的可变性不同： ①开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定； ②封闭式基金规模是固定不变的。 2、基金单位的交易价格不同： ①开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象； ②封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。 3、基金单位的买卖途径不同： ①开放式基金的投资者可随时直接向基金管理公司购买或赎回基金，手续费较低； ②封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在证券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基金。 4、投资策略不同： ①开放式基金必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制； ②而封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。 5、所要求的市场条件不同： ①开放式基金的灵活性较大，资金规模伸缩比较容易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场； ②而封闭式基金正好相反，适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。 温馨提示： 1、以上信息仅供参考，不作任何建议； 2、入市有风险，投资需谨慎。 应答时间：2021-01-28，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html
如果转为lof那就比较方便了，若是上海的封闭基金即500***字头的基金，那要看你所在券商是否有基金代销资格了，若有就等待即可，若没有资格，当转为开放式后你就在你的营业部无法作申赎业务，只能转到别的券商
开放式基金与封闭式基金的主要区别 期限不同:封闭式基金期限固定，一般为10-15年。而开放式基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金发起人或银行等中介机构提出交易。 发行规模不同:封闭式基金发行规模固定，而开放式基金则没有发行规模限制，通过认购、申购和赎回，其基金规模随时都在发生变化。 交易方式不同:封闭式基金只能在证券交易所以转让的形式进行交易。开放式基金的交易是通过银行或代销网点以申购、赎回的形式进行。 交易价格决定因素不同: 封闭式基金的交易价格受市场供求关系等因素影响较大，不完全取决于基金资产净值。开放式基金的价格则是严格由基金单位净值所决定。
5，开放式基金的交易价格取决于什么?
开放式基金的交易价格大部分是取决于基金实际每份额资产净值，少部分取决于供求关系。 开放式基金大部分是场外交易，小部分是可以场内交易的，比如LOF。 场外交易基金的净值计算是实际每份基金资产净值，是用基金总资产除以基金总份额。 比如某基金某工作日，收盘后总资产为16亿，总份额为8.6亿，则该日基金净值为1.8605元。 总资产的计算是包含了各种有价证券的收盘价格。 如果是场内交易的LOF基金，则价格就是供求关系决定的了，就像是股票。 但毕竟是基金，该价格不会距离实际基金单位资产净值太远的。 也就是说场内交易基金会出现溢价和折价。
开放式基金认/申购、赎回价格的计算： 开放式基金申购、赎回价格是以单位基金资产净值为基础计算出来的。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值，其计算公式如下： 单位基金资产净值= (总资产-总负债)/基金单位总数。 开放式基金（Open-end Funds）是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构买基金使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。
封闭式基金由于其份额是不变的，只能在二级市场进行转让过户，所以，交易与股票是一样的，以及交易价格是撮合竞价交易。
开放式基金的基金份额是变化的，所以，开放式基金是投资人与基金公司之间的直接交易，所以属于申购与赎回操作，而不是象开放式基金那样的买卖操作。其交易价格是由当天的基金净值为交易价格。开放式基金也有lof与etf等交易型基金，这种基金在场内属于交易型基金，即与封闭式基金的交易规则一样，而在场外属于开放式基金，与开放式基金的交易规则一样。可以通过转托管在两个市场中转换。
开放式基金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小。
一、开放式基金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小。 二、开放式基金买卖的价格是以基金单位净值为基础计算的。 基金单位净值＝基金资产净值/基金单位总数 基金资产净值＝基金资产总值－基金负债总值 基金资产总值是指基金所拥有的各类有价证券、银行存款本息及其他投资等的价值总和，基金负债总值是基金运作时所形成的负债，包括各种应付费用、应付收益等。 基金单位净值每日计算，其中基金资产净值是用当天证券交易所收市后对基金所拥有的各项资产进行估值并扣除负债后得出的，基金单位总数是用该日日终基金的总份数。 投资者在T日买卖后，用来计算其买到的份数或卖出得到的金额的依据是当天证券交易所收市后计算的基金单位净值，该净值于T+1日公布，因此投资者在买卖当天看到的基金单位净值是上一日买卖的投资者适用的计算基础，而不是当天买卖的计算基础。这样投资者在买卖的时候是不能知道自己能够买到的单位数或卖出的金额的，只有根据第二天公布的基金单位净值，投资者才能计算。这种计算方法称为“未知价法”。我国目前采用的就是“未知价法”。 与之相对的是“历史价法”，国外也有采用，是投资者买卖时用来计算的基金单位净值已经计算并且公布，因此投资者在买卖时就可以计算能买到的份数或卖出的金额。
基金的单位净值，
6，汇率是由什么决定的
影响汇率变动的主要因素有:国际收支差额，各主要国的利率水平，通货膨胀，财政政策货币政策，投机资本，政府的市场干预，一国的经济势力等。 从进出口方面看（即从国际收支差额），贸易收支差额是影响汇率变化最重要的因素，当一国处于国际收支顺差或贸易顺差时，说明外汇供给大于支出，同时外国对本国货币需求增加，会造成本币对外升值。一国长期处于贸易顺差势必引起。 以中美双方贸易看：中国从美国赚取了较大的利润（贸易顺差时，中方出口到美国的贸易金额远大于从美国进口的贸易金额）。在国际收支中造成对人民币的较大需求，物以稀为贵，这时人民币就自然而然的变的值钱，也就是人民币升值了。 其实，中国不仅仅是美国是贸易顺差，对其他国家或地区也是普遍存在的。中国长期处于贸易顺差势必引起人民币升值。 这只是进出口对人民币的影响。人民币升值贬值问题不能单看 进口与出口的差额，还要看世界各主要国家的国际收支差额，各主要国的：利率水平，通货膨胀，财政政策货币政策，投机资本，政府的市场干预，一国的经济势力等方面
购买力平价 （Purchasing Power Parity，简称PPP）在经济学上，是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，使我们能够对各国的国内生产总值进行合理比较，这种理论汇率与实际汇率可能有很大的差距。 该理论指出，在对外贸易平衡的情况下，两国之间的汇率将会趋向于靠拢购买力平价。一般来讲，这个指标要根据相对于经济的重要性考察许多货物才能得出。 购买力平价是指两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例。 购买力平价汇率对于比较不同国家之间的生活水平。现行的货币汇率对于比较各国人民的生活水平将会产生误导。例如，如果墨西哥比索相对于美元贬值一半，那么以美元为单位的国内生产总值也将减半。可是，这并不表明墨西哥人变穷了。如果以比索为单位的收入和价格水平保持不变，而且进口货物在对墨西哥人的生活水平并不重要（因为这样进口货物的价格将会翻倍），那么货币贬值并不会带来墨西哥人的生活质量的恶化。如果采用购买力平价就可以避免这个问题。
各国货币之所以可以进行对比，能够形成相互之间的比价关系，原因在于它们都代表着一定的价值量，这是汇率的决定基础，也是汇率的产生原因。 在金本位制度下，黄金为本位货币。两个实行金本位制度的国家的货币单位可以根据它们各自的含金量多少来确定他们之间的比价，即汇率。 财富生活 如在实行金币本位制度时，英国规定1英镑的重量为123.27447格令，成色为22开金，即含金量113.0016格令纯金；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为千分之九百，即含金量23.22格令纯金。根据两种货币的含金量对比，1英镑=4.8665美元，汇率就以此为基础上下波动。 财富生活 在纸币制度下，各国发行纸币作为金属货币的代表，并且参照过去的作法，以法令规定纸币的含金量，称为金平价，金平价的对比是两国汇率的决定基础。 财富生活但是纸币不能兑换成黄金，因此，纸币的法定含金量往往形同虚设。所以在实行官方汇率的国家，由国家货币当局（财政部、中央银行或外汇管理当局）规定汇率，一切外汇交易都必须按照这一汇率进行。在实行市场汇率的国家，汇率随外汇市场上货币的供求关系变化而变化。 1）购买力平价 (PPP) 购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，如果汉堡包在美国值 2.00 美元一个，而在英国值 1.00 英磅一个，那么根据购买力平价理论，汇率一定是 2 美元每 1 英磅。如果盛行市场汇率是 1.7 美元每英磅，那么英磅就被称为低估通货， 而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向 2:1 的关系变化。 购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其它若干个因素影响着汇率，比如:经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。在 20 世纪 90 年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90 年代之后， 此理论似乎只适用于长周期（3－5 年）。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。 （2）利率平价 (IRP) 利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变动所抵销。如果美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度据防止无风险套汇而定。未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中，美元的远期汇率被看作贴水，因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。 20 世纪 90 年代之后，无证据表明利率平价说仍然有效。与此理论截然相反，具有高利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。 （3）国际收支模式 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平——即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 与购买力平价理论一样，国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本流动日趋重要的作用。换而言之，金钱不仅追逐商品和服务，而且从更广义而言，追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户项目，从而可平衡经常帐户中的赤字。资本流动的增加产生了资产市场模式。 （4）资产市场模式 目前为止的最佳模式。 金融资产（股票和债券）贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。 资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币越来越显示出其与资产市场，特别是股票间的密切关联。
7，谁决定了数字货币价格?_
编者按：本文来自“华尔街见闻”，作者 郭昕妤。36氪经授权转载。
随着区块链技术的发展，比特币早已成了大家耳熟能详的词汇，基于数字货币的交易也越来越广泛。数字货币价格机制到底是如何运作的？为何波动那么大？数字货币行业媒体CoinTelegraph的分析师Chrisjan Pauw近日撰文对数字货币市场背后的这些问题发表了看法。
决定比特币等数字货币价格的因素是什么？
关于比特币价格因素，Pauw表示，首先，从最基本的经济学原理而言，决定一个商品价格的最主要的因素就是供求关系，对比特币等数字货币来说也是一样。
具体来说，如果数字货币的供应量很高，而来自交易员和用户的需求却很少，那么数字货币的价格就会下降。相反，如果数字货币供应有限但需求很高，那么价格就会上涨。
从比特币的例子来看，比特币价格之所以一马当先，它的总量固定且稀少是推动其价格不断攀升的重要原因之一。比特币与其他虚拟货币最大的不同，是其总数量非常有限，具有极强的稀缺性。比特币的的供应量上限为2100万，与其他数字货币相比，这一供应总量相对较低，而需求层面来看，近年来比特币的需求在大幅上升。
除了供求关系这一传统决定因素之外，Pauw认为，媒体报道和投资者情绪对数字货币的价格也有很大影响。如果某种数字货币或者数字货币交易平台受到一些负面宣传，通常该种数字货币的价格就会下跌，且可能引发一众数字货币集体下跌。相反，如果同样一种数字货币获得媒体的正面报道或者某位大佬的高调支持，价格几乎肯定会上涨。
最后，Pauw提出，还有一些对数字货币价格有重大影响的其他因素。数字货币效用的水平是其中因素之一，这可以理解为，这种代币有多有用？其他决定价格的因素还包括：底层块链平台在解决现实世界问题方面的作用，以及工作量证明（PoW）（就是俗称的“挖矿”难度）。后者可以理解为，较高的挖矿难度意味着更难增加这类数字货币的供应，所以会在需求高时对价格造成上行压力。
为什么数字货币价格波动如此之大？
比特币等数字货币向来波动巨大，用于形容这一领域行情的词常常是“暴跌暴涨”、“血流成河”、“疯牛行情”。
比特币价格在去年涨势如虹，从2017年年初的约1000美元一路上涨至去年12月近20000美元的高位。而自今年以来，比特币等数字货币一路下行约55%，一直到七月中旬又重新开始转头上扬。目前，比特币仍然比历史峰值低近60％。不过，相较其六月底不足5800美元的低点，比特币又已涨超40%。
这是自2017年年初以来比特币的走势图：
那么，第二个问题来了：比特币等数字货币价格剧烈波动的原因是什么？
Pauw认为，究其核心原因，是因为数字货币市场目前来看仍然是一个新兴市场。初生的、新兴的市场的内在特质使它们天生波动很大。
如果将数字货币市场与更为成熟的传统经济体市场进行比较，会发现数字货币市场的流动性仍然相对有限。从宏观角度来看，全球资金总价值超过了90万亿美元，而整个数字货币市场总市值却在徘徊在2500亿美元左右的水平，相差约36000%。从交易量来看，数字货币市场的日均交易量约为140亿美元，而传统经济体市场方面，以外汇交易市场为例，每日外汇交易量接近5万亿美元。再从交易结果来看，外汇交易的价差（也就是买卖价格之间的差额）最多只有几美分，而数字货币交易的价差可能高达几美元。
以上所有这些都指向了一个非常薄弱、资产价格的波动性如此之大的数字货币市场。
除了流动性问题之外，Pauw提到，数字货币市场每天在迎来大量的新用户的加入，这也进一步增加了市场的破坏性和的波动性。2018年年初，数字货币交易所报告说，他们的新用户数量正以每天10万名的速度增长，这对数字货币价格的上涨和下跌有重大的影响。
Pauw还认为，造成数字货币市场波动性巨大的还有一个原因是，价格操纵在数字货币市场很普遍。大型交易所控制着大部分数字货币的流通，因此，他们可能会为了增加收入而人为操纵数字货币价格。比如说，他们可以通过操纵在交易所显示的价格源，促使交易员买进或卖出。而且，对于成千上万的新加入的市场参与者来说，这种操纵很容易让他们被利用。此外，由于数字货币市场依然缺乏监管，价格操纵很难被证明和控制。
最后，Pauw指出，中心化的交易所也是导致数字货币市场价格易大幅波动的一个大bug。他们管理着大量数字货币，存储着大量私钥，这意味着一旦他们被黑客攻击，这将对数字货币的价格产生重大影响。关于这一点，今年上半年，多次黑客攻击交易所的消息让比特币等数字货币一路震荡下行，50种主流数字货币市值累计蒸发约55%。
想要预测数字货币未来价格？很难很难
数字货币市场的暴跌暴涨引发了不少市场投机行为，试图通过预测市场波动而从中获利。因此，不少人想问，数字货币价格未来到底将怎么走？对此，Pauw认为，与传统市场一样，数字货币市场在未来价格预测方面，也无依据可循。
来看那些试图预测2018年乃至更久以后价格的人，很多都处于看多或看空的两个极端，即使那些不那么极端的预测也都形态各异。
比如，包括杀毒软件McAfee之父、数字货币的狂热支持者John McAfee、CNBC的“财经名嘴”Jim Cramer和BTCC交易所首席执行官Bobby Lee在内的人预测比特币将突破100万美元大关。
而来看天平的另一边，也有人给了截然不同的预测，认为比特币市场将崩溃。比如，小型投行GP Bullhound预计今年内90%的市场将要崩盘，而哈佛大学教授和前国际货币基金组织（IMF）总裁Kenneth Rogoff则预计比特币将缩水至100美元。GoldMoney公司首席执行官Roy Sebag的表态则更为夸张，表示未来比特币的价值是0。
此外，还有各个不同层级的预测。比如，摩根大通前美国首席股票策略师、基金公司Fundstrat现任执行合伙人Tom Lee预测比特币价格将在2018年年底前达到25000美元，在2022年前达到125000美元。同样来自Fundstrat的Robert Sluymer认为比特币价格不会超过7000美元。比特币基金会执行董事Llew Claasen表示，2018年比特币将达到4万美元。
据此来看，对数字货币价格的预测形态各异、变化多端。不过，Pauw也提到，还是有一些因素值得注意，这些因素“几乎肯定”会对比特币的未来价格、以及更广泛来看整个数字货币市场产生影响，包括：主导数字货币市场监管规则的松紧程度和性质、未来一年及以后数字货币被市场接纳的程度、数字货币期货市场的发展程度、数字货币效用和其基于的技术解决实际问题的能力。
8，十月围城!市场行情一波三折 天风证券私募大赛月冠军收益超50%_搜...
2018年10月，A股市场经历了剧烈波动，沪指、深成指和创业板指三大股指在创出三年新低后触底反弹，市场的振动幅度超过10%，仅次于2月份的12.4%，为年内第二大振幅，面对残酷的市场环境，私募基金也都表现不尽如人意。
据私募排排网数据显示，10月份私募基金录得亏损的比例较高，共有合计7892只股票策略私募产品的平均收益为负4.08%。其中6169只产品在10月份收益为负，占比为78.16%。具体来看，其中有990只产品收益在负10%以上，147只产品亏损在20%以上，26只产品亏损在30%以上，在10月份收益在10%以上的股票策略私募产品仅有38只。
尽管A股寒冬凛冽，但仍然有不少突出重围的王者。由天风证券、新财富、雪球联合主办的第二届私募实盘交易大赛10月份的榜单于近日揭晓。其中，股票多头组冠军的月度投资收益超过50%。部分量化对冲基金通过调整仓位，配置债券也有效的规避了市场风险。
获取大赛成绩详情请点击以下专题页面：
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月度冠军将享受到包括新财富、雪球全方位宣传，天风证券研究所首席交流、高净值客户路演，基金无忧法务咨询，招商银行私人银行交流会等一系列权益。
01
柚子投资：政策驱动结合市场资金流向，精选个股灵活配置仓位
柚子（北京）投资管理有限公司（以下简称柚子投资）自10月份以来便取得53.24%的投资收益，荣获大赛月度股票多头组最佳收益产品、最佳基金管理人的称号。
柚子投资主要秉承了政策驱动带来的行业投资机会，结合市场资金流向精选个股，灵活配置仓位的主观策略。今年5月份以来，证券一二级市场持续低迷，在此过程中公司密切关注政策导向，包括央行降低存款准备金、“一行两会”关于放松并购重组和缓解上市公司股票质押风险、交易所对于交易监管的适度宽松、中美贸易战有所缓和、科创板的推出等一系列政策回暖信号，激发场外资金的流入和场内资金的活跃，催生了一批活跃的牛股，公司通过投资券商、壳资源概念股、创投概念、低价概念相关品种获取超额收益。
柚子投资自15年成立以来，经历了牛熊，公司团队成员从业年限平均在8年以上，公司尊重市场、敬畏市场，在投资过程中也总结出适合自身投资风格的风控体系。
首先会根据宏观形势判断决定是否参与市场投资；
其次是仓位管理，如果符合公司的判断标准，通过分析市场热点、成交量变化等多重因素决定仓位配置且仓位配置具有相对分散性。；
最后是止损管理，由于事件驱动型策略一般对应较为短期的持股周期，公司会制定严格的止损策略并由风控总监监督执行。
柚子投资的投研体系以投资总监负责制为核心、注重宏观经济研究、重点挖掘行业投资机会、同时严格执行风控标准，每日对市场进行充分复盘，不断修复投资过程中存在的瑕疵。与同业公司相比较，柚子投资目前规模较小，投资决策周期较短，却更适合事件驱动策略的时效性，同时团队成员磨合较为成熟，能够快速响应市场变化带来的机会和风险。
柚子投资表示，随着政策层面的逐步宽松，市场风险得到一定程度的化解，上市公司融资能力有所恢复。“我们认为从10月份开始市场将迎来半年周期的一波反弹修复行情，在此期间热点板块会有序轮动，未来我们将持续看好金融板块、创投板块、壳资源板块、基建板块、资源板块和高科技等相关领域的投资机会。
02
私享基金：坚持以买卖资产的角度来评估上市企业价值
深圳私享股权投资基金管理有限公司（以下简称私享基金）在本次大赛中同样获得了月度股票多头组最佳收益产品、最佳基金管理人的“双冠”称号。
今年国内去杠杆导致的流动性紧缺以及投资者对宏观经济的悲观预期，叠加中美贸易战以及主要国家央行加息导致全球金融市场波动加大，而私享-蓝筹1期能在众参赛产品中脱颖而出并取得超额收益，在于公司坚持以买卖资产的角度来评估上市企业价值，购买的股票安全边际较高，基本面比较稳健，反弹力度不错，已逐步走出底部区域，所以获得了正收益。
私享基金的所有产品都遵循价值投资策略，以做生意的思维来评估公司价值，未来投资策略也会保持稳定，也会根据市场状况做些微调。风控管理作为投资策略的最后防线，公司会采取动态风控和静态风控结合的方式。最重要的风控措施是选股，其次是对当下估值的评估，最后是硬性的净值风控，从而将风控融入到投资的每一个环节。
私享基金十分重视投研体系的建设，主要是以自下而上为主，以财务指标的筛选为切入口，结合企业和行业的盈利能力、成长能力、业务结构、管理层能力以及估值等角度评估企业未来的现金流价值，以买资产和做生意的思路和筛选和持有股票。公司自身的竞争优势主要来自于成熟的投资理念、投资策略、投研团队，专注于金融、消费类、周期类等板块的投资，参与实地调研，结合二级市场的选择、持有等能力。
私享基金认为，当前市场大处于底部区域，下半年政策边际改善明显。从周期、估值、政策方面看，近年来较好的配置机会不多，现在就是一个较好的建仓时机点。行业上，金融、地产、采掘等板块估值处于历史底部，结合盈利能力及确定性，金融板块配置价值高。
03
海润丰资产：每个风险控制都是通过投资策略决定的
深圳市海润丰资产管理有限公司（以下简称海润丰资产）则以超额的收益，斩获本次大赛月度T+0组最佳收益产品、最佳基金管理人的称号。
海润丰混沌天成1号在10月份主要采用股指任意策略，基本上做短线为主，在8%~15%之间的仓位任意操作，因为是在股指低情况下，采用对数的形式，操作的是股市T+0策略。
总经理刘龙龙指出，T+0的风险比较小的，纠错成本比较低；T+1的纠错成本比较高。在T+0可以做多做空；T+1的话目前像股票市场只能做多。相反出现大行情的话，T+0非常有优势，特别是波动率大的时候。例如10月份在趋势上是盘整行情，做T+1很难赚到钱，因为都是高开低开高开低开，今天大涨、第二天大跌的行情经常出现，这很难把握，但是T+0很灵活，你当天有大趋势，你可以上午做多，下午再补空。
对于私募基金中的风控管理，刘龙龙表示，每个风险控制都是通过你的策略决定的，你的策略核查你的持仓敞口，开仓的敞口决定的你的风险。在下单的时候，你的策略基本上完成70%，另外3%的策略是用来止损的。对每笔交易我们都有严格的时间止损和空间止损要求，打个比方讲估值，我们会几分钟之内没有盈利就先走，或者估值每手亏了15到20个点，我们就无条件平仓。
在投研体系方面，海润丰资产建议所有的策略通过控制回撤小的，选A选B来开发ETF套利，完全对冲在期货T+0、股指T+0，用盈利资金来做。ETF做8000到2800行情，基本上现货仓位在40%以内，调整单个策略严格控制回撤，根据不同的行情来做增强策略。
与同行业公司相比，海润丰具有三个竞争优势：
第一，适度市场，多市场多策略以应对不同行情。像今年这种上半年比较大的行情，公司以股指做空或者T+0、还有上证50期权来为主，做短线的螺旋；
第二，每个风险层面风险把控，例如股指T+0，预期收益可以做到年化15%，在目前情况下，当时回撤在2%以内，期权策略可以到5%~8%，研发做到10%~15%，这样做加强，在1%~2%以内，产品控制在4%以内最大回撤，预期收益25%到30%左右；
第三，控制赔损，公司的风控能力非常强，回撤比较小，基本上前几次产品都是九六预警九五产品，我们预期方案以后到指数型产品都是九四预警九二产品，预警线和产品线非常高。
04
融升基金：根据不同品种的价值和价格进行多元化资产配置
在本次大赛中，山东融升私募基金管理有限公司（以下简称融升基金）获得月度量化对冲组最佳基金管理人的称号。
面对持续低迷的市场行情，融升基金的策略主要以配置债券为主，其他的则根据市场机会投资一些股票和期权。而机会则是凭借这些年的投资经验进行判断，如股票上逢低买入，但持有的风险比较大；期权上有容易入手的机会，但有时波动比较大；债券上，现在去杠杆，也是买入的机会，但最主要的还是根据不同品种的价值和价格去判断。
众所周知，量化对冲投资策略具有低风险稳定收益的特性，“我觉得量化对冲投资在国内的发展前景还是比较好的，特别是这个国内的A股不像美股全是长期的牛市，国内A股波动特别大，只做股票多投的话，对企业和个人的收益都是不太好一般。相比之下，量化对冲投资在风险把控和稳定性上更具优势。”总经理侯茂林道。
作为威海地区最专业、规模最大的证券类投资机构，融升基金最擅长的是大类资产配置，根据市场情况选择一个合适的资产进行交易，包括做多比较低估的资产对冲一些比较高估的，然后在债券方面获得一个比较稳定的收益，再利用多种投资工具获得收益，比如期权。融升基金的产品主要分为两类：
一类是稳健型，主要是资产配置方面，股票和期权配置比较小，产品的回撤目标小，目标年化收益再10%~20%，回撤控制在五个点之内；
另一种是普通型，风险敞口可能高一点，但还是要根据行情判断，如果股市好，机会就会多一点。
关于市场方面，侯茂林希望能够吸收一下股市。首先，股市出现一波反弹主要是因为政策上的利好比较多，加上之前超跌比较严重才造成的。从整体上或者其他分析面来看，还是没有明显好转，处在一个比较偏紧的状态。其次，经济上还是一个下滑趋势并没有扭转，包括上市公司的业绩增速也是一个在下滑状态。后面股市还是逢低买入为主，高抛低吸，等真正的这个资金面等各方面配合比较好的话，可能会形成一个压力比较低的行情。再有，是投资债券方面，整体看是一个向好的趋势，因为之前去杠杆这个资金比较缺，债券的收益率还是比较低，但现在好一点，特别是现在加大对民企的支持，价格会比较放开，可能会有一些超额收益。
05
九轩投资：CTA策略以多因子为主，捕捉市场变化
九轩投资管理（杭州）有限公司（以下简称九轩投资）在本次比赛中也获得月度CTA组最佳投资管理人的称号。
九轩投资本月CTA策略表现出色，基本在期限结构、趋势、动量等策略上均获得一定盈利，其中趋势策略获利做大，主要在于本月在趋势性较强的橡胶、棉花、焦煤等品种上均获得了盈利。九轩投资CTA策略也是以多策略（多因子）为主，能够较好的捕捉到市场的变化，分散风险。未来，九轩投资的主要投资策略是以期货CTA策略和股票多头策略为核心，继续研发有效的模型和策略，降低与市场上同类策略的相关度。
风控决定着收益，是私募基金的生命线。九轩投资设有投资决策委员会和风险控制委员会。产品层面上，会设置预警线和止损线，内部做风控时会按照预警和止损线上浮5%的标准来进行；交易层面上，除了交易员，内部还有交易主管、风控总监以及IT人员三个环节进行实时盯盘；策略层面上，交易员提出后会进行层层检验，实盘模拟几个月后才会正式上线，同时在策略层面也会对集中度等做一些风控限制。
与同业公司相比，九轩投资具有以下竞争优势：
第一、九轩投资不是一个单一策略的私募基金公司。既有期货CTA这种与股票市场相关度低、风险程度偏低的交易策略，也有风险程度偏高的股票主观多头策略；
第二、九轩CTA策略内各子策略相关性低。九轩CTA策略通过趋势策略与期限结构和异质波动率等中性策略结构相结合，在趋势策略出现回撤时通过其他策略的盈利来进行弥补，将最大回撤控制在较小范围内；
第三、产品线丰富，基于多策略和多投资品种，能够动态调整资金配置从而控制产品波动，根据资金方的需求设计多样化的产品；
第四、历史业绩良好，九轩投资以往产品均获得比较优异的投资业绩，所有业绩可追溯，回撤可控，夏普比率高于市场平均水平。
九轩投资认为，现在市场的风险偏好在回升，并且受到政策多重刺激股市的风险已经逐步释放，市场的信息回暖，目前是一个股票多头策略进入相对安全的区域范围。在CTA方面，受到大宗商品的源头，原油品种不断下跌，可能也会带出一波商品的行情趋势。趋势性强且波动性高的市场环境更适合CTA策略发挥，因此CTA策略在市场产生危机时往往能获取独特的收益，对由股票和债券构成的投资组合有着良好的保护作用。
06
七禾聚资产：合理设计风控，市场没有低迷的时候
杭州七禾聚资产管理有限公司（以下简称七禾聚资产）在比赛中获得月度CTA组最佳收益产品的称号。
七禾聚资产管理产品的投资风格主要分为：商品和股票的价值投资；基本面和技术面相结合的期货股票混合策略；基本面分析的商品策略；股票、股指、商品的量化策略；FOF类产品。这五类产品在2018年10月的表现都不差，其中基本面分析的商品策略表现最佳，主要是抓住了黑色系商品的一波趋势行情。
对风控设计合理，能够同时捕捉期货和股票投资机会的机构而言，市场没有低迷的时候。未来，七禾聚资产的投资策略会在三个方面进行深挖，一是商品基本面分析的深挖产业和确定性；二是股票价值投资的深挖宏观时机和个股选择；三是量化策略的深挖模型搭配和风控设置。
七禾聚资产认为，投资中的风险来源于四个方面，一是短期波段，二是黑天鹅事件，三是投资策略，四是做投资的人。一个私募机构风控的第一责任人是投资总监，风控总监则是第二责任人。就是说做投资的人必须没问题，投资策略必须没问题，然后才是设计和执行合理的风控体系。优秀的投资策略能够抵抗和利用短期波动，优秀的投资经理能够在黑天鹅事件中安然无恙或大幅盈利。
七禾聚资产投研体系的主要特征是“全面”和“精准”。“全面”体现在宏观、中观和微观的研究，基本面和技术面的研究，股市和期货的研究，行业和产业的研究，个股和品种的研究，择时的研究等。“精准”体现在对确定性的研究上，对确定性种类和确定性程度不同的机会采取不同的策略。比如对预判为马上上涨的品种（或个股）采取马上足额买入的策略，对预判为窄幅盘整后上涨的品种（或个股）采取逐步买入的策略。
当前来看，影响股市涨跌的第一因素是货币和财政政策，第二因素是贸易战，第三因素是上市公司的盈利。贸易战的利空影响在中国股市已经基本体现，只要贸易战不加码，股市就已经在底部区域了。股市未来的机会在于大盘股和中盘股中的优质股。某些商品期货未来有较好的上涨机会，精选品种，精选时机，或能取得较好的收益。
07
盛运德诚：深研情绪模型，精细量化策略
北京盛运德诚投资管理有限公司（以下简称盛运德诚）在比赛中获得月度量化对冲组最佳收益产品的称号。
在市场反复起底的形势下，盛运德诚依然取得超额收益，主要得益于公司的量化投资策略，也就是公司自研的情绪量化模型。10月上旬市场下跌速度较快，但情绪监控的数据一直未达到恐慌的程度，直到10月18日附近开始达到情绪上的恐慌级别，量化策略开始布局，贵州茅台跌停当日市场出现更大的恐慌情绪，开始更大的加仓，未来将在情绪达到狂热后，逐步离场。
盛运德诚目前的产品类型分为公司主动管理和量化类产品并存。对比同业公司，盛运德诚的主要竞争优势体现在公司自研的情绪量化模型，通过量化市场情绪来择时参与市场。未来，公司会继续精细量化策略，深研情绪模型。
对于盛运德诚而言，一个公司的投资能力决定了公司能到达的高度，同时风控决定了公司能走的长度，要知道无论挣了多少个100%，一个损失100%就会让之前所有的成功全部化为泡影。
盛运德诚认为，情绪模型监控市场的短期情绪较多，市场短期预计会比较健康。从趋势来看，现在更可能是处在一个比较有参与价值的强反弹之中，后续政策和基本面下行会不断博弈，市场大概率会以一个大区间震荡的形式继续运行。投资机会除了参与市场热点博弈外，更多的在于确定性较强的行业，比如5G和猪周期。
总之，金融市场变幻莫测、跌宕起伏，机会稍迅即逝，唯有历经大浪淘沙，火炼真金，“快、准、狠、稳”捕捉投资的机会，方能够紧跟时代的步伐，坚持正确的投资方向。今日磨砺以须，只待明天乘风而试！未来，风景这边独好！
（注：以上观点仅代表机构看法，与大赛主办方无关，也不构成具体操作建议。）
9，券商把脉2018:大类资产投资首选股市 房地产投资属性下降_
2018年全球经济向好，出口仍将是拉动中国经济增长的主要动力，通胀主线将从PPI转向CPI。全球进入加息周期，货币贬值不再是投资的主要逻辑，房地产的投资属性下降，大类资产配置首选股市，尤其是港股。
作者：赵俊
来源：新财富plus（ID：xcfplus）
2017年，中国的宏观经济交出了一份傲人的成绩单。全年GDP增速实现了7年来首次同比提升，全年增速6.9%左右，国内生产总值迈上80万亿元新台阶，城镇调查失业率低于5%。联合国日前发布的《2018年世界经济形势与展望》指出，2017年全球经济增长的1/3来自中国。而过去的5年，中国对世界经济增长的年均贡献率均超过30%。
中国的经济增长逐渐转为投资和消费共同拉动，经济结构继续优化。2017年全年第三产业增加值对GDP增长的贡献率为58.8%，比上年提高1.3个百分点；消费是经济增长主动力，最终消费支出对GDP增长的贡献率为58.8%，高于资本形成总额26.7个百分点。2017年全年，固定资产投资增速与消费增速与上年相比都有所下降，只有出口增速是由上年的负增长转为正增长。出口对经济增长的拉动作用也由2016年负0.5个百分点转为2017年前三季度的正拉动0.3个百分点。
回顾过去两年，供给收缩是经济变化的主线。为了化解投资过度的隐患，政府在2015年提出了供给侧改革的思路，其重点是“三去一降一补”。2017年正是供给侧结构性改革全面深化的一年——商品房待售面积降至近3年来最低，钢铁、煤炭行业都超额完成年度去产能目标任务。回顾过去一年，供给收缩导致了价格上涨，物价表现以PPI的大涨收官，全年CPI上涨1.6%，好于预期。
中央明确把推动高质量发展作为2018年发展的根本要求，相应出台了一系列政策措施，也明确了今年的重点任务，推动经济朝着高质量的方向努力。在深入推进供给侧结构性改革，坚持“三去一降一补”五大重点任务的同时，要加大“破、立、降”，破除无效供给、增加有效供给、降低生产经营成本。
从全球经济来看，过去一年也是发展势头喜人。世界经济总体复苏向好，三大经济体同时正增长。2017年全球经济增长速度达到3%，这是自2011年以来的最快增长。全球约有2/3的国家2017年的增长速度高于上一年，改善成为一种普遍现象。
尽管短期前景有所改善，但全球经济仍面临风险，包括贸易政策改变、全球金融环境突然恶化以及地缘政治局势的日益紧张。2018年已经来临，对于新一年的宏观经济，各大研究机构是如何预判的呢？
财政接力货币，全球经济依然看好
金融危机之后，各国政府先选择成本较低、效率较高的货币宽松政策来刺激需求，无奈“治标不治本”且有一定“副作用”，在货币政策无论空间和效果均面临天花板的背景下，以美联储、欧央行为首的主要发达国家央行货币政策多数已出现边际性紧缩，全球政策组合开始逐渐向“宽财政紧货币”格局转变。在财政接力货币的政策转向道路上，美国依然“领跑”，特朗普税改迈出了美国财政刺激的第一步。
根据美国税改官方机构税收联合委员会（Joint Committee on Taxation，JCT）基于国会预算办公室对未来10年（2018-2027）GDP的测算基础上估算，税改将在未来10年内平均每年提升美国GDP绝对值约0.8个百分点，这意味着未来十年美国实际GDP总值合计将增加1.508万亿美元，平均GDP增速每年将提升0.13个百分点。
由于美国的经济体量很大，即使微小的增长对全球的需求也将产生可观的溢出效应，利好全球贸易。兴业证券认为，特朗普税改对经济影响的外溢作用大于国内刺激。目前美国实际GDP的产出缺口已经闭合，这意味着税改对经济的额外刺激给国内实际产出带来的提振效用可能较为有限。一方面，这将增加美国通胀的上行压力;另一方面，这部分新增需求很可能会外溢。
历史上，美国数次减税都刺激了经济回升，伴随着企业利润和投资增速加快，居民消费支出同比反弹。本次特朗普税改将降低企业所得税率，吸引资金回美国投资，使美国个人平均税后收入提升1.6%，对富人减税力度更大，收入末20%的人提升0.3%，而收入前20%的人提升2.2%。
不过，税改对美国长期经济增长影响有限。广发证券指出，一方面，税改政策对企业生产效率的影响有限；另一方面减税并不具有持续性，经济低迷阶段政府往往实施减税政策，在经济复苏到过热阶段则往往重新加税。全球贸易一体化背景下，美国已定位为服务顺差、商品逆差经济体，税改对制造业回流的短期影响或不会太显著。
中国应该如何应对美国减税呢？海通证券指出，我国广义宏观税负在中等水平，但考虑到经济发展阶段和福利政策，税负又显得偏高。一方面非税收收入占比高达47%，仍有降低空间；另一方面税收收入中增值税也仍有简化空间。
不过，税收也不是决定对企业和资本吸引力的唯一因素，市场、劳动力、制度环境、产业配套、自然资源等也都是重要的条件，通过提高经济供给侧要素的效率，提升综合竞争力才是最根本的。对中国而言，当前金融市场关注的是“去杠杆、防风险”，经济更加关注“补短板”，因为只有这样才能摆脱以往过度依赖地产和基建拉动经济的模式，切换到更加平衡、更加充分的发展道路。未来唯有加快国内改革，激发效率和活力，鼓励创新和产业升级，才能推动经济可持续、高质量的增长。
对于2018年的海外经济，各家机构都看法乐观。申万宏源预测2018年经济有望继续延续复苏格局，预计2018年世界经济增长3.6%，比2017年提高0.1个百分点。美国由于受到税改的拉动，经济将会迎来新一波增长动力，企业利润和个人收入增加，带动投资和消费。之后政府关注点将会转移到基础设施建设，货币政策的收紧将由宽松的财政政策来弥补，政策效果可望在2018年下半年开始显现，预计今年美国GDP增速2.6%（附表）。
欧元区和英国仍将延续2017年良好复苏的态势。由于欧央行对整体通胀信心不足，宽松的货币政策至少可以延续到2018年下半年。低通胀和宽松的货币政策为投资提供了有利环境，叠加劳动力市场改善以及经济去杠杠都将支撑经济发展。
广发证券表示，今年海外乃至全球经济形势仍积极，有三点理由：第一，美国房地产或迎来加速补库；第二，低实际利率叠加朱格拉周期上升；第三，美欧日处于新政红利期。预计2018年欧美日整体经济有望持平甚至超过2017年增速。基于中美欧日对全球贸易乃至经济的拉动率，2018年全球经济增长大致持平甚至略超今年。
国泰君安预测，在全球朱格拉周期下，企业资本开支有望持续复苏，为全球经济增长添砖加瓦；全球贸易周期仍然处于上行阶段，企业盈利有望得以巩固，有利于企业资本开支加快；
发达经济体的金融周期——尽管美国加息——仍处于上升阶段，将通过信贷、资产价格等渠道对企业投资和家庭消费产生积极影响；预计全球经济增长略有加快，至3.7%，通胀略有上升。
中国经济增速小幅分歧
对于2018年中国的GDP增速，机构的看法出现了小幅分歧。
新晋“新财富最佳分析师”宏观经济第一名的广发证券郭磊团队认为，2018年的经济主线将出现变化，名义GDP扩张结束。不同于2017年“需求扩张+供给收缩”驱动下的名义GDP扩张，2018年名义GDP增速回落且弹性变小，实际GDP亦将小幅回落。企业利润整体增速会低于2017年，伴随行业间分化；地产销售和地产投资的贡献率都将大概率下降；制造业投资将继续修复（图1）。
海通证券姜超团队也认为，经济下行的拐点即将出现，预计2018年GDP增速将降至6.5%以下。从经济的几大需求来看，2017年上半年表现好的房地产、出口、制造业投资以及库存回补，在下半年以来都开始减速，三季度的GDP增速从6.9%回落至6.8%，工业增速更是从6.6%回落至6.3%，均意味着本轮经济的下行拐点已经出现，未来需要高度重视经济再度下滑的风险。
而申万宏源则认为2018年世界和中国经济将平稳发展，预计2018年中国经济仍能保持在6.7%左右（图2）。中国经济继续L型走势，向下的力量主要是地产调控的滞后影响、资金成本上升的滞后影响。向上的力量则来自企业利润表和资产负债表改善带来的扩张，居民收入增加带来的消费提升，十九大召开新的政治周期启动带来的发展热情。
国泰君安是看多者，其在研究报告中预测，2018年中国经济增长或稳中向上至6.9%；市场悲观预期将要修复，而2018年的经济将呈现稳中有升，前低后高的节奏。其看多理由包括：制造业投资将大概率回升（由2017年的4%升至7%左右）；基建投资有望维持15-16%增速；出口景气延续（7-8%）、消费温和升级（10.6%）；唯一略有下行的是房地产投资（由2017年的7.5%降至4.5%左右）。
外需强劲，内需存疑
2018年，投资、消费和出口三驾马车中的哪一辆将会成为拉动GDP增长的主力呢？主流研究机构皆认为，2018年的出口增长将继续维持较强的势头；投资则将大概率承压；对于消费这一块，机构则看法各异。
在出口上，各家券商研究机构均认为2018年的外需依旧强劲。广发证券认为，2018年全球经济及贸易大概率保持相对较高的景气度，理由有四点。第一，全球朱格拉周期仍处上升阶段，继续支撑全球经济。第二，低实际利率水平将进一步助推欧美日私人部门加杠杆，预计2018年欧美日实际利率保持低位，利好投资。第三，2018年欧美日处于新政红利期。第四，中美贸易关系改善，全球贸易环境仍处于良性阶段。
海通证券指出，虽然受人民币升值影响，2018年出口增速也会有所回落，但全球经济复苏支撑出口增速保持平稳。美国经济受益于减税，欧日经济则受益于宽松货币政策，全球经济在2018年将惯性复苏。申万宏源则预计2018年出口增速仍将保持不错的增长，但随着基数的逐步抬升，出口增速或较2017年有所回落。
对于消费，各家的看法则出现了明显的分歧。
悲观派海通证券认为，从2017年12月的外贸数据来看，进口增速降至4.5%，远低于全年均值，意味着内需出现大幅下滑。根本原因在于，中国去杠杆导致利率大幅上升，货币信贷增速大降，而这势必对2018年内需产生巨大影响。
广发证券认为2018年的消费增速无亮点，关键看结构。名义消费受CPI支撑，而实际消费则将受到地产销售拖累。品牌消费、线上消费和乡村消费将是三大结构亮点。
乐观派申万宏源则持有不同意见。其认为，企业盈利的改善带来收入增长，有助于消费增速提升，企业盈利增速领先人均可支配收入增速约一年，预计2018年消费增速有望较2017年小幅回升。
其中两类消费值得关注。一类是升级类消费，主要体现为服务和发展享受性消费。2017年前三季度，医疗、文教娱乐、生活服务等消费增长迅速，对应的是基础性生活消费包括衣着和食品烟酒的占比缩减。
另外一类是大众性消费或者普及性消费，在地域上主要体现在三四线消费或者中西部消费上。从短期的逻辑看，这部分消费受益于供给侧改革带来的传统行业盈利改善。从长期的逻辑看，这部分消费将受益于城镇化和产业转移，越来越多的消费者的收入接近东部省份8年前的水平，带来消费的提升。2018年大众型消费品，如牛奶、商超、中低端服饰、中低端汽车等有望迎来快速增长。
各家对于投资的看法均趋向谨慎。申万宏源认为基建和地产投资面临回落压力，制造业投资或有小幅改善，固定资产投资整体承压。广发证券认为投资数据本身并不重要，关键是方向。一系列背离显示固定资产投资数据、制造业投资数据准确性存疑。2018年基建仍可能保持大致稳定；房地产投资将继续温和向下；制造业是看点之一，2018年制造业投资将继续修复。
通胀主线从PPI转向CPI
2017年的PPI远高于CPI。回顾2017年，物价表现以PPI的大涨收官，全年PPI高达6.3%，而CPI仅为1.6%。而PPI的大涨推升了商品价格、改善了工业企业盈利，推动了周期类股票的反弹。对于2018年，多家机构认为CPI将超预期上行，PPI则将下降。广发证券认为，历来通胀拐点易测，斜率难测，相对具有确定性的结论是，2018年CPI中枢大概率高于2017年；通胀主线会从PPI转向CPI；通胀预期会升温，加息预期会存在。2018年经济政策不太可能“双紧”，估计大方向仍是宽财政稳货币。这也是目前全球宏观政策的大方向。财政支出会显著向环保扶贫等民生领域倾斜。货币政策也将继续中性，但在全球利率周期向上背景下，政策性利率是否继续上调可能会成为2018年下半年市场预期的关注点之一。
兴业证券也指出，2018年通胀中枢面临上台阶的压力，至少年初通胀预期将处于高位，短期“类滞涨”的风险值得重视。国泰君安则预测中国CPI通胀中枢将上行至2.5%左右，PPI中枢在3.5%左右。
对于2017年大涨的PPI，机构均认为其将显著回落。申万宏源预测PPI涨幅比2017年回落近三个百分点，回落至3.5%，CPI则将上涨2.5%，PPI和CPI剪刀差显著收窄。海通证券预测2018年PPI将显著回落，而CPI难以大幅上升，理由是2017年上半年的PPI的上涨得到了下游需求回升的支持，但目前下游行业需求全面回落，这意味着上游行业的涨价不可持续。综合来看，2018年物价强弱关系或将逆转，CPI或将强于PPI，尤其是在上半年，应该围绕CPI而非PPI投资（图3）。
在通胀预期和全球进入加息周期的背景下，中国2018年的利率继续呈现上行态势。申万宏源指出，在利率已经市场化的情况下，不是讨论加不加息的问题，而是应该讨论利率会上升多少的问题。伴随着全球进入加息周期，以及中国经济的好转，以OMO（公开市场业务）、SLF（常备借贷便利）等货币政策工具利率和10年期国债利率为代表，我们早就进入了加息周期。在全球加息周期继续、中国经济风险不大、金融去杠杆的背景下， 2018年利率将继续上行。以10年期国债利率为代表，利率的高点可能达到4.1%-4.4%。
由于中国在去产能以及房地产去库存等方面取得积极进展，经济进一步回落的压力有限，叠加逆周期因子等政策性因素的引入，人民币趋势性贬值结束，未来汇率将呈现区间波动。申万宏源预测未来人民币汇率将在6.5至6.9的范围内波动，2018年底人民币兑美元中间价约为6.7左右。
大类资产投资首选股市
进入加息周期也对投资逻辑带来了影响。海通证券表示，如果M2增速在个位数变成常态，货币基金利率稳定在4%左右，货币不再超发，我们的投资理念必将发生巨大的变化。2017年人民币的突然升值，一个重要原因就是国内利率持续高企，这意味着收缩货币以后贬值预期开始改善，货币贬值不再是大家投资的主要逻辑，大家要关注每一类资产本身的价值，而不是简单追逐泡沫。
究竟应该如何配置大类资产呢？过去10年货币增速远超经济增速，货币贬值令房地产成为最优资产。如今，收缩货币令贬值预期开始改善，投资也从追逐泡沫转向寻找价值。对于2018年的投资机会，海通证券姜超认为，港股应该排在首位，因为它开始代表中国的未来资产。A股市场如果改变管制逻辑，从减少供给变成提高供给的效率，转向更加开放和市场化，让更多代表中国未来的企业能在A股上市，才有长期机会。
兴业证券也认为应该首配股市。股市的性价比上升，机构化、国际化、以及严监管的政策基调，将改变股市此前“收益高、波动更高”的格局。随着波动率“下台阶”、市场投资属性的回归，股市的性价比相对于其他资产将明显上升。
国内债市位居大类资产排行榜第二的位置。姜超认为，国债利率处于历史高位，具备长期投资价值。如果未来政府严格控制货币总量，那么利率短期内将难以显著下降，债券的主要机会将在于配置而非交易。而国内保险股的上涨，其实反映的是保险作为负债期限最长的机构可以配置更高收益的债券，从而获取更高收益。兴业证券王涵也认为，债券市场短期内处于消化负面因素的阶段，收益率可能会在高位徘徊一阶段，但中期来看，较高的债券收益率也带来了相应的配置价值。
房地产投资属性下降
房地产在“新时代”中的投资属性会下降、社会公共品属性会上升已经成为共识。2017年三四线地产的爆发来自于多方面因素的推动：一是在去库存的大目标下，棚改货币化安置的实施，政府用货币直接推动三四线居民买房；二是因城施策的调控框架下，一二线城市在2017年调控全面加码，购房需求向三四线城市外溢。三是三四线城市房价多年滞涨，具备短期投机价值；四是贷款利率处于历史低位，居民举债依旧疯狂。
未来的楼市还能复制过去疯狂的经历吗？
广发证券认为，从中期（未来3-5年）来看，房地产行业处在一场深刻变局之中：供给端租购并举，需求端调控长效化，行业将进入自然增长阶段，进一步走向“长效机制”的覆盖，即供给端朝向“多主体供应、多渠道保障、租购并举”；需求端实行相对常态化的差别化调控，将只有微调，没有大的政策收放；未来不排除有税收政策落地。供求两端的政策将导致商品房价格弹性进一步弱化，未来一二线城市的房价弹性将逐步走低，居民预期和周期性投机需求的进一步减退，房产投资投机的收益预期将会实质性收窄。因此，从中期视角来看，房地产行业将逐步进入销售、投资增速低位稳定的自然增长周期中，将会变成一个安静的行业（图4）。
只看2018年，在新房低库存、棚改超预期、租购并举和“全面二孩”政策影响下，地产投资仍存在一定想象空间。
2018年，一二线城市的楼市表现将强于三四线。海通证券指出，2018年地产销售结构有望逆转。大部分三四线城市房价暴涨过后，从基本面看缺乏人口、产业、教育医疗等配套支持，长期不具备投资价值。同时，许多二线城市销量大幅下滑之后，迫于财政压力开始松动限购吸引人才，令购房需求回流一二线。由于房贷利率的大幅上行，地产市场销售趋降，一二线和三四线将竞争稀缺的居民信贷资源，结果必然是多数不具备长期投资价值的三四线城市地产销量大幅下滑，被打回原形。
